东吴证券:给予坚朗五金买入评级
编辑:admin 发布时间:2022-08-21 浏览:160

  东吴证券股份有限公司黄诗涛,任婕近期对坚朗五金002791)进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评:Q2业绩承压,逆势投入为长期成长蓄力》,本报告对坚朗五金给出买入评级,当前股价为88.12元。

  事件:公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营收32.49亿元,同比-6.84%,归母净利润-8529万元,同比-122.50%;其中,单Q2实现营收19.57亿元,同比-12.81%,归母净利414万元,同比-98.77%。

  受疫情及地产需求影响收入承压,新品类快速放量。公司22Q1-Q2应收分别同比变动+3.93%/-12.81%,主要系22Q2华东及东北疫情影响较大。分产品看,公司门窗五金系统实现营收15.02亿元,同比下滑16.79%;家居类产品实现营收5.32亿元,同比增长5.67%;其他建筑五金产品实现营收3.93亿元,同比增长66.73%。分区域看,国内业务实现营业收入29.43亿元,同比下滑8.15%,国外业务实现营业收入3.05亿元,同比增长7.99%。

  新品类放量叠加成本压力致毛利率下滑,逆势投入费用增加。毛利率方面,22Q2公司毛利率28.86%,环比基本持平。22H1门窗五金系统毛利率37.55%,同比下滑3.36个百分点,主要由于原材料锌铝合金、不锈钢等价格较高;家居类产品毛利率24.33%,同比下滑12.03个百分点,主要由于指纹锁收入下滑影响结构,而新纳入的瓷砖、地板、酒店产品、卫浴等低毛利率产品增速较快;其他建筑五金产品毛利率11.87%,同比下滑19.75个百分点。期间费用率方面,22H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比增加4.64/1.20/0.33/0.72个百分点,一方面报告期内公司人员数量以及渠道投入增加,另一方面收入下滑致各项费用摊薄减少;财务费用增加主要系汇率变化带来汇兑亏损。

  收现比同比提升,Q2现金流转正。Q2公司经营活动现金净流量为5041万元,同比下滑17.64%。1)收现比情况:2022H1公司收现比101.46%,同比提升25.47个百分点;2)付现比情况:2022H1公司付现比106.23%,同比提升18.39个百分点。报告期末公司应收账款及应收票据余额46.65亿元,同比增长24.06%。

  逆势投入为长期成长蓄力。在行业景气底部多数消费建材公司控制人员数量缩减费用的情况下,公司选择了延续扩张节奏增加销售人员、加快布局县城市场及场景化销售,逆势拉开与竞争对手的差距。公司拟投资20亿元建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目,进一步加强新品类孵化,降低管理成本,完善产业布局,为长期发展蓄力。

  盈利预测与投资评级:坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,逆势积极扩张人员,升级服务能力,迭代销售模式。考虑到疫情和市场环境影响,我们下调公司2022-2024年归母净利润分别为6.01/10.69/15.30亿元(前值为10.06/15.66/21.66亿元);对应PE分别为46X/26X/18X;考虑到公司未来成长和经营杠杆的空间,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;疫情反复影响的风险;并购整合风险;新品类发展不及预期的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿,根据现价换算的预测PE为56.13。

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为111.94。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,坚朗五金行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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  近期的平均成本为87.60元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前正处于反弹阶段,投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

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